Rating rationale
Scope downgraded the rating in view of the weak results forecast by the company for 2013. MS "Deutschland" Beteiligungsgesellschaft mbH now expects 2013 revenues to come in at EUR 52m-54m, versus the planned EUR 54m-57m, while EBITDA should amount to EUR1m-2m instead of the expected EUR 5m-7.5m. This is far lower than the EBITDA given in the company‘s initial guidance, even for a worst-case scenario. Management attributes this underperformance to sluggish bookings in the first half due to the long, cold winter and rainy summer.

Scope erwartet, dass es im Unternehmen folgerichtig kurz- bis mittelfristig zu Liquiditätsengpässen kommen kann. Das prognostizierte EBITDA wird in diesem Jahr nicht ausreichen, um die im Dezember 2013 erstmalig fällige Kuponzahlung von etwa 3,4 Mio. Euro aus eigener Kraft zu bedienen. Für die ersten zwei Kuponzahlungen steht eine von der mittelbaren Gesellschafterin Aurelius AG für diese Zwecke zugesagte Kreditlinie zur Verfügung, sodass die Zahlung nach Aussage des Unternehmens gesichert ist. Die dadurch entstehende zusätzliche Verschuldung wird das Unternehmensergebnis allerdings in den nächsten Jahren noch weiter belasten. Fraglich ist ebenfalls, ob das Unternehmen die für das Jahr 2014 geplanten wertsteigernden Investitionsmaßnahmen in das Schiff umsetzen kann. Das Schiff dient als Sicherheit für die Rückzahlung der Anleihe.

Scope geht davon aus, dass die ursprünglichen Managementerwartungen hinsichtlich der Geschäftsentwicklung für die kommenden Jahre ebenfalls nicht realistisch sind. Scope erwartet, dass das bereits überschuldete Unternehmen auf eine weitere Außenfinanzierung angewiesen sein wird. Eine weitere Herabstufung des Ratings wird nach einer weitergehenden Analyse in den kommenden Wochen nicht ausgeschlossen. Das Rating steht bis dahin „Under Review“.