Éléments retenus pour la notation
L’abaissement de la note de Homair Vacances fait suite à la révision de la méthodologie de notation des entreprises publiée par Scope le 28 mars 2014. La note reflète en particulier l’impact négatif de l’approche plus sévère adoptée par Scope pour l’évaluation du profil de risques financiers de la société ainsi que de l’importance accrue accordée aux perspectives d’environnement de marché favorables des principales activités de Homair.

La méthodologie de notation de Scope a été révisée en raison de la nécessité d’apporter une analyse plus prospective des risques de crédit des émetteurs corporates et de l’intérêt croissant des investisseurs pour les SME européennes. Une évaluation prospective implique une analyse approfondie de la capacité de l’émetteur à gérer les risques inhérents à son activité dans un environnement de marché changeant. Les évolutions apportées à la méthodologie reflètent par ailleurs la volonté de Scope de fournir des notes et des méthodologies de notations homogènes et cohérentes dans tous ses secteurs de notation, dont les institutions financières, le financement structuré et les SME dans tout l’Europe.

PROFILE DE RISQUES LIES AUX OPERATIONS

Environnement de marché
Le secteur des vacances en mobile home est en forte croissance depuis 2007. Scope évalue positivement la concentration de Homair sur le marché français, le deuxième plus grand marché mondial après les Etats-Unis. Ce marché a presque doublé au cours des six dernières années, une croissance dont Homair a bénéficié avec un chiffre d’affaires en hausse constante d’au moins 7 % par an. De plus, Homair a également augmenté son chiffre d’affaires dans des marchés en baisse, comme par exemple en Espagne.

De part sa taille et sa clientèle diversifiée, la société jouit d’économies d’échelle.

Risques commerciaux
Malgré un positionnement solide dans son secteur, Homair reste entièrement exposé au marché de l’hôtellerie de plein air. Cette concentration augmente pour Homair le risque de perdre des parts de marché en cas d’évolution du marché ou des préférences des consommateurs. Par ailleurs, compte-tenu d’un niveau de coûts fixes de l’ordre de 60% du chiffre d’affaires, il est peu probable que la société puisse réduire rapidement ses coûts en cas de baisse de revenues plus durable.

Enfin, la note de BB+ continue de refléter la saisonnalité intrinsèque du secteur de l’hôtellerie de plein air. Elle tient également compte des risques et de la complexité des structures juridiques liés à la stratégie de Homair d’établir des filiales dans pratiquement tous ses marchés et d’opérer sous plusieurs juridictions.

Management & organisation
Scope considère que Homair Vacances a acquis une connaissance remarquable du secteur grâce à sa longue expérience. Son expertise dans son coeur de métier, l’hôtellerie de pleine air, et son exposition géographique lui ont permis d’afficher des taux de croissance importants par le passé, avec un chiffre d’affaires en hausse pour la septième année consécutive depuis son introduction sur Alternext. Par ailleurs, les résultats d’exploitation ont toujours été positifs, permettant à la société de verser des dividendes depuis 2011. Elle a aussi augmenté de manière importante ses réserves de liquidités depuis trois ans.

PROFIL DE RISQUE FINANCIER

Scope reconnait l’impact positif d’un ratio de capital de 34 %, d’une marge opérationnelle relativement élevée à 32 % et d’une situation de trésorerie exceptionnellement élevée avec un ratio Quick de 170 %. Néanmoins, la note reflète aussi le recalibrage plus conservateur des ratios financiers utilisés dans le cadre de la méthodologie révisée.

La performance de Homair doit être considéré sur deux aspects: d’une part un chiffre d’affaires en forte croissance depuis sept ans (+175 %), et d’autre part un produit des activités ordinaires extrêmement volatil (+/-37%), avec des chiffres pour 2013 similaires à ceux de 2007.

Cependant, avec une marge brute de 54 % qui est plus celle élevée que la concurrence, Homair a prouvé sa capacité à générer des économies d’échelle considérables.

Le ratio de capital de 32% reflète une structure financière solide compte-tenu l’aspect saisonnier de l’activité. Il est plus élevé qui celui des entreprises concurrentes, généralement plus bas.

La société dispose d’une réserve importante de trésorerie et équivalents qui s’élève à 21 millions d’euros et d’un ratio endettement net sur EBITDA stable de 3.64 à fin 2013.

PERSPECTIVE
La perspective stable de la note de Homair s’appuie sur des prévisions de croissance de 8 à 10 % de l’activité d’hôtellerie de plein air et sur un positionnement de marché fort ajouté à la qualité du management et de l’expertise pour des développements à moyen terme.

A propos du Groupe Homair Vacances S.A.
Le Groupe Homair Vacances est spécialisé dans le secteur européen de l’hôtellerie de pleine air depuis plus de 20 ans. Avec ses deux marques établies (Homair Vacances et Al Fresco) le Groupe offre des séjours touristiques en mobile-home. La société est cotée depuis 2007 sur le marché Alternext à Paris.

Plus d’informations sur Scope sur www.scoperatings.com.


REGULATORY DISCLOSURES

Renseignements importants
Déclarations conformément au Règlement (CE) N° 1060/2009 sur les agences de notation de crédit, tel que modifié par les Règlements (UE) N° 513/2011 et (UE) N° 462/2013

Responsabilité
La responsable de la diffusion de la présente analyse financière est la société Scope Ratings GmbH, Berlin, immatriculée au Registre du commerce tenu par l’Amtsgericht (tribunal d’instance) de Berlin (Charlottenburg) sous le n° HRB 145472, gérants : Thomas Morgenstern, Florian Schoeller.

Auteur de la notation Philipp Wass, Senior Analyst. Personne responsable de l’approbation de la notation: Thomas Morgenstern, Président du Comité, (Directeur)

Historique de notation
16.04.2014 la notation a retirée à la demande de l’émetteur.
16.04.2014 BB+ avec une perspective stable
31.03.2014 BBB- sous revue pour une dégradation de note possible
10.04.2013 BBB- avec une perspective stable

Déclarations concernant les intérêts et les conflits d’intérêts
La notation a été établie par Scope Ratings GmbH de manière indépendante mais contre rémunération et sur sollicitation de l’entité notée.

Au moment de l’analyse, Scope Ratings GmbH ou les sociétés qui lui sont liées ne détiennent aucune participation dans l’entité notée ou des sociétés qui lui sont liées, directement ou indirectement. Réciproquement, l’entité notée et les sociétés qui lui sont liées directement ou indirectement ne détiennent aucune participation dans Scope Ratings GmbH ou dans des sociétés liées à elle. L’agence de notation de crédit, les analystes de notation ayant participé à la présente notation et toutes les autres personnes ayant participé à l’établissement de la présente notation et/ou à son approbation ne détiennent aucune participation, directe ou indirecte, dans l’entité notée ou des tiers liés à elle. Sans préjudice de ce qui précède, la détention éventuelle de participations par les personnes précitées dans des organismes de placement collectif diversifiés, y compris des fonds gérés tels que des fonds de pension ou des assurances sur la vie est autorisée par le Règlement de l’UE sur les agences de notation de crédit N° 1060/2009. Ni Scope Ratings GmbH, ni les sociétés liées à elle ne sont impliquées dans l’intermédiation ou la distribution de produits d’investissement. En théorie, des liens de parenté peuvent toujours exister entre des personnes de Scope Ratings GmbH et l’entité notée, mais aucune personne n’est associée à l’établissement et à l’approbation d’une notation, dès lors que des liens de parenté ou d’autres liens de proximité pourraient engendrer un conflit d’intérêts.

Information clés pour la notation
Les rapports financiers, comptes annuels et semi annuels de la société, rapports externe sur le marché, données fournies par la société et/ou données externs, site web de la société, recherché Scope.

Scope considère que la qualité des informations disponibles sur la société évaluée est satisfaisante. Scope s’assure dans la mesure du possible que les sources sont fiables avant de les considerer, mais n’a pas vérifié chaque source d’information spécifiée externe.

Revue de la note par la société note avant sa publication
La société a eu l’opportunité de consulter l’action de notation avant sa publication. Après sa revue, la notation n'a pas été modifiée.

Méthodologie
La méthodologie applicable pour cette notation (Méthodologie de notation entreprise publiée en mars 2014) est disponible sur www.scoperatings.com. Les historiques de taux de défaut de Scope sont disponibles sur la plateforme (CEREP) de l’ESMA (the European Securities and Markets Authority): http://cerep.esma.europa.eu/cerep-web/statistics/defaults.xhtml. Les éléments de clarification du taux de défaut de Scope, les définitions de notation et plus d’information sur les éléments de l’analyse de notation peuvent être trouvés dans les documents de méthodologie sur le site de Scope.

Conditions d’utilisation/exclusion de responsabilité
© 2014 Scope Corporation AG et toutes ses filiales, dont Scope Ratings GmbH, Scope Analysis GmbH et Scope Capital Services GmbH (collectivement dénommées « Scope »). Tous droits réservés. Les informations et les données sur lesquelles se basent les notations, les rapports de notation, les avis de notation et les recherches et opinions de crédit associées de Scope proviennent de sources que Scope considère comme fiables et exactes. Cependant, Scope n’est pas en mesure de vérifier de manière indépendante la fiabilité et l’exactitude des informations et des données. Les notations, les rapports de notation, les avis de notation ou les recherches et opinions de crédit associées de Scope sont fournis « en l’état », sans déclaration ni garantie de quelque type que ce soit. En aucun cas Scope ou ses administrateurs, ses dirigeants, ses employés et ses autres représentants ne seront responsables envers quiconque de tous dommages directs, indirects, consécutifs ou autres, de tous frais de toute nature ou des pertes qui découleraient de toute utilisation des notations, des rapports de notation, des avis de notation ou des recherches ou opinions de crédit associées de Scope. Les notations et autres opinions de crédit associées émises par Scope sont (et toute partie doit les considérer comme) des avis concernant le risque de crédit relatif, et non des déclarations de fait ou une recommandation d’achat, de conservation ou de vente de titres. Les performances passées ne prédisent pas nécessairement les résultats futurs. Les rapports émis par Scope ne constituent pas des prospectus ou des documents similaires liés à un titre de créance ou à une entité émettrice. Scope émet des notations de crédit et des recherches et opinions associées en partant du principe que les parties qui les utilisent évalueront de manière indépendante si chaque titre est ou non propice à l’investissement ou à une transaction. Les notations de crédit de Scope concernent le risque de crédit relatif et non les autres risques tels que le risque de marché, le risque de liquidité, le risque juridique ou le risque de volatilité. Les informations et données incluses dans le présent document sont protégées par le droit d’auteur et d’autres lois. Pour reproduire, transmettre, transférer, diffuser, traduire, revendre ou stocker les informations et données contenues dans le présent document, en vue d’un usage futur à l’un des effets précités, merci de contacter Scope Ratings GmbH, Lennéstraße 5 D-10785 Berlin.

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Scope Ratings GmbH, Lennéstraße 5, 10785 Berlin

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